事件：公司發(fā)布2023 年年報及2024 年一季報。2023 年全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入301.2 億元，同比-15.3%；實(shí)現歸母凈利潤22.7 億元，同比+18.7%。2024 年一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入73.2 億元，同比+3.6%；實(shí)現歸母凈利潤4.7 億元，同比+11.4%。
焦煤市場(chǎng)價(jià)格下跌，公司煤炭業(yè)務(wù)23 年營(yíng)收、利潤下降，24 年有望恢復增長(cháng)。23年上半年古交兩座60 萬(wàn)噸煤礦全面復產(chǎn)，公司23 年全年煤炭銷(xiāo)量1299 萬(wàn)噸，較22 年同期+18%。23 年上半年焦煤價(jià)格快速下跌。雖然下半年在煤礦安全事故影響下價(jià)格回升，但全年均價(jià)較22 年仍下跌約18%，公司煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收及利潤下降。
1Q24 焦煤價(jià)格漲勢延續，但同比-12%，公司一季度煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收及利潤仍同比下降。24 年預計焦煤供需保持偏緊運行，公司全年煤炭業(yè)務(wù)利潤有望恢復增長(cháng)。b
電價(jià)高位維持、煤價(jià)下跌，電力業(yè)務(wù)盈利能力增長(cháng)。23 年，公司新增20 萬(wàn)千瓦裝機，完成上網(wǎng)電量354 億千瓦時(shí)，同比+4.10%；平均上網(wǎng)電價(jià)0.4748 元/千瓦時(shí)，同比+1.2%。23 年動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格明顯回落，全年均價(jià)較22 年同比下跌24%。電量、電價(jià)增長(cháng)與煤價(jià)下跌共振，公司電力業(yè)務(wù)23 年毛利率10.68%，較22 年增加17.55pct，推動(dòng)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)。1Q24 公司完成上網(wǎng)電量95 億千瓦時(shí)，同比+14.23%；平均上網(wǎng)電價(jià)0.4714 元/千瓦時(shí)，繼續維持高位。
海則灘項目穩步推進(jìn)、儲能項目年內投產(chǎn)。公司所屬陜西億華海則灘煤礦項目建設穩步推進(jìn)，預計2026 年具備出煤條件，2027 年達產(chǎn)后將大幅度提升公司煤炭業(yè)務(wù)規模和盈利能力。儲能方面，上游3000 噸/年高純五氧化二釩選冶生產(chǎn)線(xiàn)及下游300MW 全釩液流電池儲能設備制造基地均預計24 年內投產(chǎn)。
2017 年以來(lái)首次分紅，合計派發(fā)現金紅利1.22 億元。公司公布23 年利潤分配方案稱(chēng)，將每股派發(fā)現金紅利0.055 元人民幣，合計擬派發(fā)現金紅利1.22 億元人民幣。
24 年初至今焦煤市場(chǎng)價(jià)格跌幅高于我們此前預期，我們下調了全年焦煤市場(chǎng)價(jià)格預期，調整公司24-26 年歸母凈利潤預測至27.71/30.27/32.85 億元（原24-25 年預測為28.23/31.92 億元），24-26 年每股凈資產(chǎn)2.21/2.34/2.49 元。參考可比公司，我們維持公司2024 年0.9 倍PB 估值，對應目標價(jià)1.99 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
焦煤市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；發(fā)電燃料成本上升風(fēng)險；儲能業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預期風(fēng)險。
免責聲明：本網(wǎng)站轉載部分內容來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)，其版權均歸原作者及其網(wǎng)站所有；如涉及版權問(wèn)題，請及時(shí)聯(lián)系我們，我們將第一時(shí)間刪除并對此表示最深的歉意！