事件：永泰能源發(fā)布2023 年年度報告及2024 年一季度報告。2023 年全年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入301.20 億元，同比下降15.29%；歸母凈利潤為22.66 億元，同比增長(cháng)18.67%。2024 年一季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入73.21 億元，同比增長(cháng)3.58%；歸母凈利潤為4.67 億元，同比增長(cháng)11.41%。
煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷(xiāo)量穩健爬升，產(chǎn)能擴張高效落地。
2023 年，公司煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)量延續增長(cháng)態(tài)勢，原煤產(chǎn)量為1297.23 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)17.58%，其中精煤產(chǎn)量328.99 萬(wàn)噸，同比下降2.30%；原煤銷(xiāo)量為1299.37 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)17.98%，其中精煤銷(xiāo)量327.6 萬(wàn)噸，同比下降3.27%。2024 年一季度，公司精煤產(chǎn)銷(xiāo)量逐步回歸正常水平，產(chǎn)量67.44 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)8.63%；銷(xiāo)量61.78 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)7.42%。受下游需求低迷影響，煤炭?jì)r(jià)格持續承壓，公司2024 年一季度煤炭業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入為21.80 億元，同比下降18.15%。公司所屬海則灘煤礦項目全面開(kāi)工建設，整體工程進(jìn)度提速，計劃2026 年三季度具備出煤條件，2027 年實(shí)現達產(chǎn)。海則灘煤礦資源儲量11.45 億噸，出產(chǎn)優(yōu)質(zhì)化工用煤及動(dòng)力煤，修編完成后產(chǎn)能有望提升至1000 萬(wàn)噸/年。經(jīng)公司初步測算，建成后可實(shí)現年營(yíng)業(yè)收入約90 億元、凈利潤約44 億元，并為公司煤電一體化發(fā)展筑牢基礎。
電力業(yè)務(wù)：煤電互補成果顯著(zhù)，裝機新增凸顯優(yōu)勢。
2023 年，公司電力業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入167.11 億元，同比增長(cháng)6.28%；受益于煤炭?jì)r(jià)格下行，采購成本降低，營(yíng)業(yè)成本同比降低11.18%，帶動(dòng)毛利率同比增長(cháng)17.55pct。電量方面，2023 年公司完成發(fā)電量373.49 億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量353.91億千瓦時(shí)，較上年分別增長(cháng)4.16%和4.10%；2024 年一季度發(fā)售電量大幅增加，完成發(fā)電量99.99 億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量94.70 億千瓦時(shí)，較同期分別增長(cháng)14.15%和14.23%。裝機方面，2023 年公司取得丹陽(yáng)中鑫華?？刂茩?，新增裝機容量20萬(wàn)千瓦已于2023 年5 月投產(chǎn)，總裝機容量突破900 萬(wàn)千瓦提升至918.44 萬(wàn)千瓦，同比增長(cháng)2.38%，進(jìn)一步增強公司核心競爭力。
儲能業(yè)務(wù)：全產(chǎn)業(yè)鏈架構有序完善，新質(zhì)生產(chǎn)力加速構建。
2023 年公司著(zhù)力推進(jìn)儲能轉型，項目建設方面，公司所屬敦煌市匯宏礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司6000 噸/年高純五氧化二釩選冶生產(chǎn)線(xiàn)（一期3000 噸/年）已于2023 年6 月底如期開(kāi)工建設，預計2024 年四季度投產(chǎn)，達產(chǎn)后將占據國內石煤提釩20%左右市場(chǎng)份額；公司所屬張家港德泰儲能裝備有限公司1000MW 全釩液流電池儲能裝備制造基地（一期300MW）已于2023 年6 月底如期開(kāi)工建設，一期項目預計2024 年四季度投產(chǎn)，達產(chǎn)后將占據目前國內全釩液流電池10%左右市場(chǎng)份額。資源獲取方面，公司通過(guò)股權并購取得了安徽省石臺縣龍嶺釩礦采礦權，增加了平均品位0.93%、評審確認134.74 萬(wàn)噸的五氧化二釩資源量，進(jìn)一步加大了公司在優(yōu)質(zhì)釩礦資源上的優(yōu)勢。
盈利預測與估值
我們預計公司2024-2026 年實(shí)現歸母凈利潤26.73/28.9/30.7 億元，同比增長(cháng)17.96%/8.13%/6.25%；EPS 為0.12/0.13/0.14 元，對應PE 為11.22/10.38/9.77 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
煤價(jià)下跌超預期；煤炭產(chǎn)量不及預期；釩液流電池項目推進(jìn)不及預期。
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